记者采访了蒙古国有价证券交易商协会董事会成员，对外关系与合作委员会主任策·呼亚格。

    问：非交易所市场监管已经一年了。之前没有监管的情况时，非开放的债券如何交易？

    答：过去在发行债券时，职业炒家是相互同意，签订合同并进行公证的。只有两方知道这笔交易。没有关于合同涉及多少钱的信息。通过整合场外交易市场，可以了解这里发生了什么。

    在股票市场中，有两个市场：交易所交易市场和场外交易市场。目前，场外交易市场上只有债务工具可用。当没有这样的市场时，不知道是谁、在哪里以及生产了什么。甚至不清楚是成功还是失败。具有监管地位的蒙古国证券交易商协会提出了需要整顿的问题。根据国际标准，该委员会负责场外交易市场。从这个意义上说，市场是由详细的法律法规来规范的，规章制度是由其成员发布和执行的。具体而言，2020年12月26日，第995号决议批准了非交易市场的运作规则。这创造了非交易所市场的法律环境。法律规定，详细的规则和活动将由专业协会规范。从这个意义上说，4月份制定并提交了详细的规则。7月1日正式通过。8月开始注册登记，并计划9月7日开放了第二个市场。

    问：公民对非交易所市场债券的理解很差，因为它们在一部分人中是封闭的。提供信息，让我们来本节中重点介绍封闭式债券与开放式债券的不同之处。。。

    答：封闭式债券介于两个意义之间：一方面是债券发行人，另一方面是债券投资者。投资者仅为专业投资者。也就是说，普通公民是无法进入的。因此，对自己的投资有一定了解，有金融知识的人，才会投资资本。但开放式债券意味着向公众开放的债券，任何喜欢它的人都可以参与。

    问：专业投资者的标准是什么？

    答：“专业投资者”一词在委员会批准的非交易所市场运作规则中定义。这意味着个人在过去一年时间内平均月收入超过1000万图格里克且有一年的经验。或者它被指定为拥有5亿图格里克的净资产。对于一个企业来说销售收入应为10-20亿。其他金融机构也是专业参与者。

    问：总的来说，当这个市场有监管时发生了哪些变化？

    答：由于非交易所市场没有注册，估计这个市场上大约有1000亿图格里克债券。第一年，我们预计注册大约10家公司，但超出了我们的预期。截至今天，已注册1.1万亿图格里克债务工具。其中，6450亿图格里克或60%已成功释放。其他人将继续，因为他们还在战壕中。目前，登记在册直接参与非交易所市场的机构有26家。在他们中大多数是证券或经纪商和交易商公司以及投资基金。未来，我们将提供银行和金融机构作为直接参与者。共有65家公司发行了证券，筹集了1.1万亿MNT。其中还有我们不知道的大集团公司。例如，Gatsuurt、Shunkhlai、Govi、Tavanbogd、非银行金融机构、建筑和矿业公司等已经发行了他们的债务工具。

    问：产品风险如何计算？

    答：经济大营业额存在风险。该产品的风险高于银行存款。这就是为什么承诺更高的利率。只有在满足专业投资者的要求后才能进入，因为这个人自己承担风险。如果个人想成为一个专业的投资者，他得去证券公司保证“我承担100%的风险，根据自己的知识进行投资”。因此，没有任何东西可以要求政府或我们承担风险。我们统一一切并把它形成一个市场。

    在场外交易市场上市的所有证券都在中央证券存管处收到ISIN或国际证券代码。外国投资者只要读代码就知道是在存款中心注册和担保的。

    问：从不到一年的时间筹集了1.1万亿图格里克的事实可以看出它是一个活跃的市场。根据8月份公布的半年度统计数据，图格里克存款比去年同期减少了210万。根据股市的活跃度，是否假设这笔钱流向了非交易所市场？

    答：不否认有这种情况。在股市流通的资金不会浪费。它“漏斗”并从一个容器循环到另一个容器。因此，已经制定了诸如银行活期账户不计息和企业活期存款不计息的规定。此外，银行利率在过去有所下降。自年初以来略有增加。此时，人们显然会开始对收益率更高的投资感兴趣。因为，虽然银行存款的利率是百分之九，但通货膨胀已经超过百分之十，所以任何人都想获得更多的回报。

    问：因为不向公众开放，有些人可能不清楚股市的回报。如何关注这个问题？

    答：由于目标不是面向公众，因此无法向公众宣传产品。仅在协商成功后提示。从这个意义上说，公民可能会批评。未来，我们将注重公共信息方面的意义。正在讨论以英语和蒙语两种语言在网站上发布。

    随着场外交易市场的出现，市场发生了很大的变化。就个人而言，过去30年来，我们的市场一直受到法律法规的禁止。过多的私营部门使证券公司难以在蒙古国发展。但现在是推出新产品、进行新实验和学习的有利环境。因为专业投资者之间的协调更容易。注册委员会只是根据组成的特点进行注册。这并不意味着它会因为有风险或操作起来很奇怪而不被注册。只要求根据规则的东西。未提供规定中所需材料的将被退回。

    问：从进入这个领域的玩家相对较少的意义上说，策·呼亚格：从银行存款中提取的资金进入场外交易市场记者采访了蒙古国有价证券交易商协会董事会成员，对外关系与合作委员会主任策·呼亚格可能存在炒作汇率差的问题。这种情况如何监管？

    答：由于我们交易的是非股权债务工具，因此利率、成本和费用每分钟都在变化。因此，我相信目前不会发生操纵。如果1亿图格里克债券以1亿图格里克以外的金额交易，就会出现问题。我们认为这样的事情不会发生，所以会提出监管各环节的问题。一般来说，当双方达成协议时，操纵是相对可以的。如果以后有更多产品发布，详细流程会再次发布。

    问：总体而言，推出非交易所市场带来哪些优势和机遇？

    答：为发行人创造了两大优势。第一，时间。如果将项目介绍提交给注册委员会，将在5-15个工作日内做出决定。开放式债券期限为六个月、一年或更长。开放债券发行人从三个专业机构获得建议，包括审计和法律意见。另一方面，有一个标准是只应对已封闭债券的财务报告进行审计。

    第二，扣款。无论投资多少，市场扣款（如税收）都会收取固定费率。金额越高，支付的费用就越多。它被停止并制定了上限和下限。最低限额为200万图，最高限额为1000万图。这对发行人来说是一个巨大的机遇。

    此外，过去30年中，在股市发展时期，交易商活动很少，也没有杠杆作用。因此，为了在场外交易市场上创造杠杆作用，已经规定如果交易者在交易商的账户上交易，将不支付交易扣款。此外，它已与中央证券存管处达成协议，以成功推出该市场。合约一年不收取交易费。我们机构强调，要到今年年底不会收到交易费。交易扣款是指在二级市场上进行的证券交易。

    问：您谈到了非交易所市场的过去和现在。所以让将来时结束采访吧？

    答：目前，我们只注重债务工具。其他证券，如资产支持证券和开放式基金也可以交易。《证券法》第5.1条，在委员会批准的操作程序中规定，如果交易关闭且未开放，则将在非交易所市场进行交易。未来，在证券交易所交易的股票可以通过我们进行国际交易。一般来说，交易所是连接买卖双方的桥梁。此外，在制定规则之后，中长期我们打算进入跨境交易状态，而不仅仅是在国内，这也是亚洲开发银行实施的项目。但在短期内，它将专注于政府债务工具。因为通过场外交易市场吸引外国直接投资的机遇很大。有一个外国投资者购买开发银行证券的真实例子，这创造了外汇场外资金流动。由于外国投资者对该国政府的债务工具感兴趣，因此有必要以这种方式吸引外国投资者。政府债务工具自2017年以来未进行交易。因此，预计将于今年发布。历届财长应该用政府的债务工具为预算提供资金，而不是弥补赤字，他们应该推动经济向前发展，发行期限为两年、三年、五年、七年、十年的债务工具。吸引投资的主要依据是政府的债务工具，所以我们在与金融监管委员会、财政部、国际合作组织谈这个问题。